> 2026年5月7日，银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）发布公告，对现行《银行间市场清算所股份有限公司外币回购清算业务指南（2022年版）》进行修订，形成2026年修订版征求意见稿并向社会公开征求意见。本次修订旨在适应市场发展需要，提升业务指南实用性与适用性，核心围绕两大操作灵活性提升：支持外币质押式回购存续期内质押券变更替换，以及满足外币买断式回购到期现金交割需求。此举被视为上海清算所持续优化金融基础设施服务、回应市场机构对高效外币资金融通诉求的关键一步。## 修订核心：质押券可替换与现金交割选项本次修订主要涉及第三章业务开展、第六章应急处理相关内容，通过修改原条款、新增条款及附件实现操作细化。- **外币质押式回购质押券替换**：明确在交易存续期间，交易双方可在上海清算所综合业务系统中，对尚未到期结算的交易**发起并确认质押券的变更和替换操作**。应急情况下，可填写专用应急指令书由上海清算所代为操作。- **外币买断式回购现金交割**：明确上海清算所支持交易双方在到期结算日前，对到期结算指令**发起现金交割操作**。同样，应急情况下可通过应急指令书委托处理。对应修订包括修改原第40条，新增第27、46条和附件9（针对质押券替换），以及新增第28、47条和附件10（针对现金交割）。## 操作细则：系统自主与应急保障修订稿明确了日常与应急双轨操作流程，以平衡效率与风险。> 在日常操作中，交易双方可通过上海清算所综合业务系统自主发起并确认相关指令；在系统应急等特殊场景下，则可通过填写应急指令书，由上海清算所代为完成操作。这种设计借鉴了银行间市场现有清算机制的经验。例如，在通用回购业务中，担保券出入库操作已支持入库、替换、日终出库和实时出库等多类指令，且设有特定时间窗口（如9:00—15:30可提交入库、替换指令）。外币回购指南的修订，有望将类似灵活性延伸至外币领域。## 市场背景：通用回购业务的经验借鉴外币回购业务是银行间市场重要的短期资金融通工具。近年来，随着我国金融市场双向开放深化，外币资金融通需求增长，对基础设施服务的精细化提出更高要求。本次修订的部分思路，与上海清算所自**2024年4月**推出的通用回购业务一脉相承。通用回购业务通过**中央对手方（CCP）机制**，为回购交易提供集中清算、估值盯市和担保券替换等服务，有效提升资金使用效率、盘活债券流动性。- **机制扩容**：2025年9月，通用回购业务参与者范围拓宽至所有存款类金融法人机构，合格担保品范围也同步扩大。- **代理清算**：不具备债券净额清算会员资质的地方法人机构可通过代理方式参与，如青海银行曾通过建设银行代理成功办理首笔通用回购业务。外币回购指南的修订，可视为将此类成熟机制向外币市场的适配与延伸，旨在提升银行间外币回购市场的活跃度与韧性。## 潜在影响：提升效率与风险管控市场分析指出，两项修订虽聚焦操作层面，但预计将带来多重影响：- **提升资产运用灵活性**：质押券可替换功能允许机构根据资金安排、押品价值波动动态管理担保品，有助于盘活存量外币债券资产，优化资金配置效率。- **适配多样化结算需求**：现金交割选项为交易双方提供了债券实物交割外的选择，可满足不同的现金流管理和头寸调整需求，降低不必要的交割成本。- **强化应急风险应对**：明确的应急操作流程为业务连续性提供了“安全垫”，有助于降低特殊场景下的操作风险，这与上海清算所近年来持续强化风险管理的方向一致。作为中国人民银行主管的国家重要金融基础设施，上海清算所近年来聚焦主责主业，不断丰富产品供给、优化交易清算机制。例如，近期其利率衍生品集中清算系统整合，引入了保证金定向余额管理、日间持仓限额实时更新等功能，以提升风险管理精细化水平。外币回购指南的修订，是这一系列服务效能提升举措的组成部分。## 征求意见：市场反馈与下一步目前，《银行间市场清算所股份有限公司外币回购清算业务指南（2026年修订版征求意见稿）》已正式向社会公开征求意见。上海清算所公告显示，现就《指南修订稿》公开征求意见，但参考文章未明确反馈截止日期及具体提交渠道，相关市场机构需密切关注上海清算所官方渠道获取进一步信息。市场参与者，包括国有银行、股份制银行、城商行、外资银行及证券公司等，可结合自身外币业务实操经验提出建议，以使最终业务指南更贴合市场实际需求。上海清算所将根据收集到的反馈对征求意见稿进行完善，推动新版指南落地实施。## 结语：迈向更高效的外币市场本次外币回购清算业务指南的修订，虽以操作细则调整为主，但其背后反映了金融基础设施对市场诉求的敏捷响应。在金融市场开放持续深化的背景下，通过规则优化提升外币资金融通效率、筑牢风险防线，对于支持银行间市场更稳健、更高效运行具有积极意义。后续进展值得市场持续关注。