{“UploadId”:”v02a62g10003d971bi2ljht0h4b9moa0″,”Duration”:773.008,”SourceProvider”:”readtt”,”ContentType”:1,”Extra”:{“audio_text”:”我们今天来聊一聊，人民币汇率为什么没有像以往一样，在美元加息的周期当中出现贬值。反而在二零二六年走出了自己独立的行情。对这个也是最近大家非常关注的一个话题，那我们就直接进入今天的讨论吧。好的，那我们首先来聊一聊，就是人民币汇率的这个旧有规律，以及它在二零二六年所发生的这种颠覆性的变化。就是在过去的二十年当中大家都是用什么样的一个固定的逻辑，去判断人民币的走势的？其实过去大家都认为只要美联储加息，美元指数上升。人民币就必然会走弱，这个经验在过去二十年几乎每次都验证了。所以大家都习惯用这个作为一个标准去分析去预判，包括很多机构很多财经媒体，他们都是把这个放进自己的模型里面去做各种汇率的预测。对的，那二零二六年这个外汇市场到底出现了哪些让大家掉眼镜的这种行情？这些变化又对大家以前的那些分析方法带来了哪些冲击？二零二六年真的是让所有人大跌眼镜，就是美联储不断的在加息。大家都觉得美元要继续的走高，非美货币肯定要承压。结果人民币就是一路上涨，美元的加息越猛人民币反而越坚挺。很多一直用老的模型去做预测的机构，他们就是不断的在下调自己的预测。很多普通的投资者就完全摸不着头脑了，就是大家发现以前的那些分析方法突然间就失效了，市场背后的这个运行的逻辑已经彻底的变了。然后我们要探讨的主题是复盘二十年的旧规律，就是为什么美元加息就会习惯性的导致人民币走弱。那在二零二六年以前的二十年当中，到底是一个什么样的经济环境和市场结构，导致了这种几乎一成不变的反向关系？就是在过去的很长的一段时间里面，中国的外贸结构比较单一。然后我们的外汇储备几乎就是靠进出口顺差来支撑的。同时资本市场的对外开放程度也是非常有限的，所以跨境资金的流动渠道也非常有限。那一旦美联储加息之后。美债的收益率就会大幅的走高，然后很多追逐利益的资金就会抛售新兴市场的资产，把钱回流到美国。这么说的话其实就是资金回流导致了，国内的美元的需求一下子就飙升了，所以人民币就会承受贬值的压力。没错没错，就是每当美联储加息的时候，企业和居民都会更积极的去换美元。市场上的美元就会变得很抢手，人民币就会面临比较大的贬值压力。所以那个时候机构几乎都是一边倒的去看多美元看空人民币，然后所有的模型都是把这个美债利差当作最核心的一个变量。那像这种，曾经非常有效的，通过中美利差和美元指数来预测人民币汇率的这种传统的模型。为什么后来就不行了呢？最根本的问题是在于，这些旧的模型只盯着中美利差和美元指数这两个东西。然后完全没有考虑到比如说国内的经济的基本面。全球的贸易格局的大变化，跨境资本政策的调整。甚至大宗商品的结算的变革等这些新的因素。也就是说，以前这些被忽略的因素现在反而变成了左右市场的关键？对以前这些因素确实影响不大。但是现在不一样了现在这些新的支撑因素一起发力。就导致这个利差和美元指数，它的影响力就被大大削弱了。所以你再用一个单一的指标去看的话就完全跟不上市场的变化了。明白了，那我们就进入一个非常有看头的话题了，就是二零二六年出现的这个市场新现象，就是美元在加息力度不断升级的情况下，人民币反而走出了逆势走强的独立行情。这一年美联储的加息和美元指数的表现，到底给其他的主流货币带来了什么样的冲击？二零二六年美联储为了应对国内的通胀，就是连续的加息。而且无论是幅度还是持续的时间都超出了年初很多人的预期。所以美元指数也是一度冲高，那在这种情况下。欧元日元英镑这些主要的货币都纷纷的走弱，新兴市场的货币更是明显的贬值，就是全球的这个汇市都是被美元的强势所压制。那人民币在二零二六年的这种，美联储不断的加息的情况下，它的汇率表现到底有多么的与众不同？人民币完全是走出了自己的独立行情，就是每次美联储加大加息的力度。人民币不但没有贬值反而还会小幅的升值，就是美元越加息人民币反而越抗跌甚至上涨，这和过去二十年的走势完全相反。听起来那些一直靠老经验老模型的机构和投资者估计都傻了眼了吧？是啊，很多券商他们都不得不承认，自己用了很多年的这种汇率的测算模型。误差是越来越大，就是单纯的靠这个利差去判断的话结论都是错的。包括很多线下的理财经理他们也说，以前的那一套解读的方法现在完全不适用了，现在的这个市场已经是一个结构性的变化，不是一个短期的资金的炒作能够解释的。顺着刚才的思路，咱们来谈谈第一个核心的支撑，就是国内经济的基本面的韧性到底起到了什么样的作用。为什么说，这一轮人民币能够摆脱掉以前的那些老的规律，背后最关键的底气就来自于我们国内经济的这个新的变化？其实汇率它最根本的还是反映的是一个国家的经济实力嘛，那过去我们的经济增长主要是靠出口拉动的，所以外部一有个风吹草动我们就容易受到影响。那现在我们进入了一个高质量发展的阶段。我们的内需市场不断的在扩大，高端制造和新能源数字产业这些新的动能不断的在崛起。所以我们的经济增长就不再像以前一样那么依赖于海外的订单了。那这样的话我们抗风险的能力自然就强了。那是不是就是说，现在我们的这个经济结构的优化和出口的这个稳定，也在直接的支撑着人民币的汇率？没错没错，你看我们的进出口一直都是保持着一个稳定的顺差，特别是我们的机电产品和新能源设备的出口一直在增长。所以外汇也是持续的流入，再加上外资对于我们的实体经济的信心也是越来越强。他们也在不断的加码投资我们的产业链。那中长期的这种资金也是持续的进来，所以我们的经济基础打得很牢，那人民币当然就有了独立的定价的能力，就不会再像以前一样说美元一收紧我们就很被动。那老的模型他就是没有把我们的经济的韧性考虑进去，所以他就很容易误判。然后我们要讲的第二个核心的支撑啊就是全球贸易结算的多元化。这个到底是怎么削弱了美元的波动对人民币汇率的直接影响的。以前的话全球的贸易和大宗商品基本都是以美元来计价和结算的。那各个国家的外汇储备里面美元也是占了大头，所以美联储的政策一收紧，基本上全球的货币都得跟着波动。但是最近几年我们看到人民币的跨境结算体系不断的在完善，到了二零二六年，人民币在跨境交易中的使用规模又上了一个新台阶。就是说现在越来越多的国家愿意用人民币来直接做贸易结算了？有很多的我们的贸易伙伴和资源出口国，他们都在主动的降低美元的比例，然后增加人民币在他们的外汇储备中的份额。那这样的话，在做贸易的时候就可以直接用人民币来结算，不需要再通过美元这个中介了。所以美元的波动对我们国内的外汇市场的影响就小了很多，那老的汇率模型里面根本就没有考虑到这种多元化的变化，所以就彻底的失效了。原来是这样，那咱们接下来就聚焦在跨境资本的调控体系是怎么成熟起来的。以及这一轮的美元的持续加息，我们的管理部门到底是用哪些政策工具来应对的？来保证人民币的汇率不会出现大幅的波动呢？我们现在的这个跨境的宏观审慎的调控体系已经非常成熟了，我们可以通过比如说调整企业的跨境投融资的政策。调整外汇风险准备金，还有加强对企业的跨境资金的管理等这些方式，来非常灵活的对冲掉外部的一些短期的冲击。所以就可以非常有效的平滑掉市场上的美元的供求，那这样的话就不会让汇率出现暴涨或者暴跌的情况。所以说现在我们的这个政策思路已经不是说跟着美元走了，而是更强调主动的去维护一个合理的区间。没错没错，而且我们的这个资本市场的双向开放也在不断的推进。那外资投资我们的债券和股票的通道也越来越畅通，那很多的这种中长期的资金他更看重的是中国资产本身带来的回报。他不会说因为你短期的美债的利率的波动就大举的撤离。所以就是说我们的这个短期的投机性的资金即使有流出也会被这些长期的资金所对冲掉，所以汇率就很难再出现那种持续的单边的贬值，那老的模型他只看到了短期的资金的流动，他没有看到这种调控和中长期资金的稳定作用，所以他就会经常的误判市场。说的很有道理，那我们下面要讲的就是，我们应该怎么样理性的去看待这些传统的汇率的分析模型的失效。到底应该怎么去客观的评价这些曾经非常流行的分析方法？其实这些老的模型它是在过去的二十年的经济和全球贸易的环境下发展出来的。那在当时的那个环境下面，美元加息人民币就会走弱，这个规律确实是经常成立的。所以这些模型只不过是适应了当时的那个市场的条件而已。所以说这些模型也不是说完全错了，只是说市场变了，这些模型就不再适用了？任何的金融分析工具它都有它的时代的局限性。不存在说一个模型可以吃遍天下，永远都适用。那现在这个环境变了，你再只用老的指标去看的话就容易出错，但是以前的那些经验也未必就完全没有用，只是说你不能再把它们作为唯一的依据。如果说我们现在想要去，更准确的判断人民币汇率未来的走势。我们要怎么去改进我们的分析方法？现在就是必须要建立一个多维度的综合的分析框架，就是你除了要看中美利差和美元指数之外。你还要去关注国内的一些经济数据，跨境人民币结算的规模。外资的中长期的投资的动向，大宗商品的定价，还有宏观调控的政策等等这些新的变量。你不能再靠一个单一的指标就下结论，这个是已经远远不够了。对于我们普通的人来说，要去把握人民币汇率的这个大的方向。最重要的是要关注哪些关键的因素呢？其实大家没有必要再去盯着美元的短期的波动去猜测人民币会怎么样。反而应该把目光更多的放在中国的实体经济的走势，外贸的表现。以及人民币国际化的这些长期的进展上面，这样你才更容易去看清楚汇率的真正的趋势。明白了，那最后我们要讲的就是人民币汇率的这个中长期的展望。人民币在这一轮美元加息周期当中展现出来的这种独立性。是不是意味着未来人民币会一直保持这样的稳定，不会再出现大幅的贬值了？这一轮美元的加息周期，人民币确实是打破了过去二十年的这种跟涨跟跌的这种模式。那未来的话，人民币的汇率应该会更加的独立，不会再像以前一样就是被美联储牵着鼻子走。听起来人民币好像背后的支撑还是挺强的？对因为中国的经济长期向好的这个趋势是没有变的，然后我们的外贸顺差也是很稳定。再加上人民币国际化也是在稳步的推进。这些都是支撑人民币的中坚力量。然后同时呢我们的政策工具箱里面的工具还是很多的，一旦遇到有外部的冲击的话我们还是有能力去守住底线的，所以就是说人民币它是不存在持续大幅贬值的基础的。既然人民币会保持独立，那为什么说未来人民币的双向波动仍然是一个常态？普通人和企业到底该怎么去应对这种汇率的变化？其实大家一定要丢掉这种单边升值或者单边贬值的这种惯性的思维。就是说，这一轮美元加息人民币走强它只是一个阶段性的，它并不意味着说以后只要美联储加息人民币就一定会涨。所以说汇率还是会根据，国内外的经济形势的变化而随时调整？没错，就是汇率本来就是有涨有跌的，那未来如果说基本面有新的变化，那汇率肯定也会相应的波动。所以就是说大家无论是企业还是个人，都不要去对这种短期的波动有太多的焦虑。也不要去迷信一些老的模型，然后去跟风操作。大家只要根据自己的实际需求，来合理的安排自己的换汇和结算就可以了。好的，今天我们一起聊了人民币汇率是如何在，美元加息的大背景下走出独立行情的，然后也一起拆解了背后的一些深层的原因，以及我们未来要去关注的一些关键的变量。好了那么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听咱们下期再见拜拜拜拜。”,”tts_meta_addr”:”https://tosv.byted.org/obj/tos-tingtoutiao/ai_podcast_meta/7660002190878065171_0.json”,”voice_type”:”sami_ai_podcast”}}