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6月18日，美国财政部公布数据，4月中国持有美债降至6511亿美元，单月减少12亿美元，刷新近十八年以来低点。
同一时期，海外持有美债总量仍处在高位，并出现小幅回升，日本和英国等主要持有方仍有增持动作，中国的动作显得格外醒目。
中国为何还在持续减少美债？市场盯着的4.5%关口，又会怎样牵动美国债务体系？
美债这门生意，中国越看越清楚
中国持有美债的高点出现在2013年前后，当时规模一度超过1.3万亿美元。那一阶段，中国还是全球最主要的海外美债持有方之一。
从2014年开始，变化已经出现。
中国没有采用突然集中出售的办法，而是通过到期不再续买、调整债券期限等方式，慢慢降低美债仓位。
这种做法的关键，并不是制造市场震动，而是减少外汇储备对单一美元资产的依赖。
2014年至2019年，中国美债持仓进入第一轮调整周期。节奏不快，却方向明确。
当时，亚太局势和经贸环境不断变化，中国外汇储备规模庞大，如果过度集中在美元资产上，潜在风险自然会越来越高。
2020年以后，调整力度继续加大。
2022年国际局势出现重大变化后，很多国家对美元资产的安全性有了新认识。过去被认为风险极低的美债，也开始被重新审视。
中国的选择变得更加清晰。
少一些美债，多一些黄金和非美元资产，这不是一时冲动，而是储备结构的重新安排。
到2026年4月，中国美债持仓降到6511亿美元，这个数字背后，是十多年连续调整的结果。
外界常把减持看作短期反应，其实更像一次长期换仓。
中国仍然保留一定美债仓位，用于贸易结算和资本往来，这体现的是有节奏的调整。
真正重要的是，中国已经不再把美债当成唯一安全垫。
日本英国继续接盘
4月海外持有美债总规模仍处在高位，这让市场出现一个有意思的画面。
一边是中国继续减少持仓，另一边是日本和英国等主要持有方仍有增持动作。
看起来都是买卖美债，背后的处境却差别很大。
日本长期处在低利率环境，美债带来的收益差，对日本金融体系有吸引力。
同时，日本在安保和金融层面受美国影响较深，资产配置选择空间有限。
英国的情况又不同。
伦敦是国际金融中心，全球资金在这里交易、清算、配置，美债作为高流动性资产，自然会大量经过英国金融体系。
日本买美债，更多是收益和外部框架的结果；英国持有美债，更多与金融中转角色有关。
中国的动作更有主动性。
过去十多年，中国没有在市场恐慌中集中出手，而是用温和方式减少持仓，这样既保护剩余资产价值，也避免引发不必要的市场波动。
部分西方国家也在减少持仓，这说明市场对美债的态度已经出现分化。
美债过去最大的优势，是流动性强、信用地位高、美元结算体系覆盖广。
现在这些优势还在，可疑问也越来越多。
美国财政长期赤字，债务规模继续扩张，利息支出不断增加，买家自然会开始重新算账。
当越来越多国家不愿继续扩大美债仓位，美国债务机器的运转成本就会抬升。
这才是沃什要面对的麻烦。
4.5%关口，戳到美国财政痛点
6月17日，沃什完成上任后的首次货币政策会议，美联储维持利率不变，同时释放更强的抗通胀姿态。
市场最关注的，不只是短期利率，而是10年期美债收益率。
10年期美债是美国金融市场的重要定价基准。
它影响美国政府发债成本，也影响企业融资、居民房贷、资产估值和金融机构配置。
一旦10年期美债收益率快速突破4.5%，美国财政和金融市场都可能面临更大压力。
美国联邦债务规模已经接近40万亿美元，利率每上一个台阶，付息负担都会加重。
财政常年赤字，利息支出继续增加，新的资金缺口还要依靠发行新债弥补。
这就形成一个循环。
债务越滚越大，市场要求更高收益率，付息成本继续上升，美国财政空间被进一步压缩。
美债最怕的不是一两个国家减少持仓，而是全球买家开始要求更高回报。
美联储可以管理短端利率，却很难完全控制长端收益率。
长端收益率背后，是投资者对通胀、财政、美元信用和债务持续性的综合判断。
沃什的难处也在这里。
抗通胀姿态太软，市场担心美元购买力受损；态度太强，长端收益率可能继续处在高位。
美国政界此前干预利率决策的行为，也让海外投资者更加谨慎。
政策不确定性增加，美债风险溢价就会上升。
中国减少美债，只是一个信号；全球储备资产重新排队，才是更大的变化。
黄金在这个过程中重新被看见。
2025年末，黄金在全球官方储备资产中的占比达到27%，超过美国国债。2025年，各国央行净购金达到863吨。
波兰、巴西、土耳其等国家持续买入黄金，原因并不复杂。
黄金没有对手方信用风险，也不依赖某一国货币政策。极端环境下，它比债券更像压舱石。
中国同样在增加黄金储备。
截至2026年5月，中国黄金储备连续19个月增加，总量达到7496万盎司。
一边减少美债，一边增加黄金，中国外汇储备正在从美元集中型走向多元配置。
美元不会很快离开全球金融中心位置，美债市场的流动性仍然强大。
可变化已经出现。
各国不再只盯着美元资产，而是更重视储备安全和自主选择。
中国保留适度美债，同时增加黄金和非美元资产，这是更审慎的安排。
美债还剩6511亿美元，真正值得关注的不是少了12亿美元，而是趋势已经变了。