7月31日，国家外汇管理局公布了一组市场高度关注的数据——2026年6月，中国外汇市场（不含外币对市场）总计成交28.00万亿元人民币（等值4.11万亿美元）。上半年累计成交152.21万亿元人民币（等值22.08万亿美元）。
28万亿的单月成交，不是一个小数字。它背后是一幅关于汇率预期、企业行为和央行底线的复杂图景。
一、28万亿是什么水平？
先看细项。6月外汇市场中：银行对客户市场成交5.18万亿元（0.76万亿美元），银行间市场成交22.81万亿元（3.35万亿美元）。即期市场成交10.31万亿元（1.51万亿美元），衍生品市场成交17.68万亿元（2.59万亿美元）。
衍生品成交占比高达63.1%，远高于即期市场的36.9%。这意味着，外汇市场的参与者（尤其是企业和金融机构）正在大量使用远期、掉期、期权等工具来对冲汇率风险——而不是单纯地买卖外汇。
从环比看，28万亿略低于5月的29.01万亿。但同比来看，人民币汇率在6月仍面临阶段性压力，外汇市场成交仍保持在较高水平。企业积极通过远期和期权锁定汇率风险，是成交量维持高位的重要原因。进入7月，人民币汇率在7.22-7.25附近震荡，市场情绪趋于稳定，预计7月成交规模可能有所回落。
二、上半年累计22.08万亿美元，同比下滑约7%
上半年外汇市场累计成交22.08万亿美元，去年同期约23.73万亿美元，同比下滑约7%。这并非坏事。外汇市场成交量的收缩，往往意味着市场单边预期减弱、投机性交易降温。在人民币汇率双向波动预期加强的背景下，企业开始更加理性地安排结售汇节奏，减少盲目跟风操作，市场自身也在逐步修正此前的单边定价。
三、银行代客结售汇：逆差收窄，底部企稳信号出现
真正能反映实体经济外汇行为的是银行代客结售汇数据。5月银行代客结售汇逆差为142亿美元，较4月的249亿美元明显收窄。结汇率（客户卖出外汇与涉外外币收入之比）从4月的56%回升至61%，表明在人民币汇率阶段性企稳后，出口企业结汇意愿回暖，之前囤积美元的观望情绪出现松动。
央行在6月的调控思路也更加灵活——不再固守某一具体点位，而是通过充足的流动性供给和灵活的中间价引导，在7.25附近构建了新的防线。CFETS人民币汇率指数在6月一度触及99.9的阶段性高点，也印证了央行通过“汇率锚”维稳的策略。
四、人民币“估值锚”正在发生转变
更深层的变化在于，人民币汇率的估值锚正在从“美元”转向“一篮子货币”。6月人民币对美元小幅贬值，但对欧元、日元、英镑等主要货币保持相对强势——6月欧元对美元贬值约2.2%，CFETS指数反而上涨，说明人民币相对其他非美货币更强。央行显然更在意对一篮子货币的稳定，而非死守某个美元点位。只要篮子指数维持在95-100的合意区间，央行对美元汇率波动的容忍度就会显著提高。
一点提醒
28万亿、4.11万亿美元，这些数字看似宏大，但对普通人而言，它们最终会体现在进口商品的价格、出国留学的换汇成本、以及A股市场外资的流向上。人民币汇率从“7.25保卫战”到“CFETS指数守护战”，央行的工具箱里装着的，远比市场想象的更丰富。当结汇率开始回升、衍生品占比依然高企，市场正在传递一个信号：情绪最恐慌的时刻已经过去，但理性的谨慎仍是主旋律。看懂外汇市场的温度，才能更好地把握国内资产定价的锚。
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