{“UploadId”:”v02a62g10003d8ss7ialjht2g972b5fg”,”Duration”:654.619,”SourceProvider”:”readtt”,”ContentType”:1,”Extra”:{“audio_text”:”今天我们来探讨一下中国，日本和英国这些国家。是怎么在调整自己手里的美国国债的同时，也让美国的国债市场。和美元体系发生了一些微妙的变化。没错，这个话题最近挺火的，那我们就直接进入今天的讨论吧。我们先来说一下，中国持续的减持美债，最近的数据也显示中国的美债的持有量又下降了。这背后到底有什么样的深意呢？就是美国财政部在六月十八号公布的数据嘛，中国在四月份的时候又减持了十二亿美元的美债。那这个时候的总持仓就降到了六千五百一十一亿美元。这是十八年以来的最低点。这次的减持幅度其实跟过去比的话也不算大，那为什么还会引起这么多的关注呢？关键就在于它是一个长期的趋势。就是中国其实从一三年的时候就开始，慢慢的减持美债。从当时的一点三二万亿美元到现在的六千五百一十一亿美元，已经减了一半了。而且它是一个非常平稳，持续的在减持。对，它没有出现大幅的波动，这种方式其实更能反映出中国的一个战略的定力。那中国的这个美债的持仓降到了十八年的最低点，同时呢美国的联邦债务又在不断的创新高。那这会对整个美债的市场带来什么样的影响呢？中国现在美债的持仓是降到了六千五百一十一亿美元。但是呢美国的联邦债务总额已经飙到了差不多三十八万六千亿美元。与此同时海外的投资者持有的美债总量也创下了历史新高，达到了九万四千亿美元。虽然说短时间内有新的买家进来可以补上中国减持的这个份额。但是整体买家的结构和他们的投资偏好已经发生了很大的变化。说到买家的结构，那中国连续这么多年的减持美债。这背后到底是一个什么样的策略呢？其实中国的这个减持是非常有节奏的，它是一个长期的央行级别的策略。不是说某一届政府因为临时的情绪或者说临时的政策变了就会影响的。对，它是一个非常稳定的，持续的在进行的。而且它是很温和的在进行调整，没有出现说剧烈的抛售或者说制造什么大新闻，它就是一直在按照自己的节奏，很有耐心的在调整。这种方式其实是非常有定力的。换个角度我们来看一下，日本和英国这两个国家最近在增持美债，那他们背后的原因到底是什么呢？日本今年四月份的时候一下子就增持了一百八十三亿美元的美债。那英国呢也增持了一百零六亿美元。日本其实是因为国内的利率长期处于一个极低的水平，甚至是负利率。所以很多的机构比如说寿险公司，信托银行，还有邮政储蓄这些。他们为了追求一个比较高一点的收益，同时又有比较好的流动性，就会选择去投资美债。嗯，英国的话就比较特殊，伦敦是全球的金融中心嘛，很多资金通过伦敦去买卖美债，导致英国的这个持仓看起来增加了很多，但其实里面有很多是其他国家的资金在借道英国来操作。日本现在已经成为了美债的最大的海外持有国，那他们国内的这种超低利率的环境，和他们的汇率的波动。会怎么影响他们持有美债的策略呢？因为日本的机构在国内实在是赚不到什么钱，所以他们不得不去海外寻找机会。那美债就成为了一个比较好的选择。但是呢今年日元持续的贬值，那日本的财务省也已经放话出来了说必要的时候会抛售美债来支撑汇率。所以其实日本的这一万两千一百亿美元的美债看起来很多，但其实他是随时有可能变成干预汇市的弹药的。对，所以他其实压力也很大，他不像一个传统的投资，你可以很安心的长期的持有。所以说，英国成为了美债的第二大海外持有国，这个背后的国际资本流动，到底藏着哪些复杂的结构呢？虽然说英国现在排第二，但其实伦敦作为全球的金融中心。他的背后有大量的对冲基金，主权财富基金和家族办公室。这些机构利用伦敦进行美债交易。嗯，很多资金其实是来自于中东，亚洲或者说一些离岸账户。但是他们的交易都是通过英国的账户走的，所以就会让英国的这个持仓看起来虚高，其实你不能只看这个表面的排名，你要看背后的资金到底是谁的，他是属于什么类型的。那最近这些年，海外的投资者里面，官方机构和私人资金，他们在持有美债的比例上面有什么样的变化呢？现在海外的美债其实官方机构只持有四成多一点。那剩下的将近六成都是私人的资金，这个和过去是一个非常大的反转。而且私人的资金他的特点就是，他只看收益率，通胀和其他市场的机会，一旦有更好的选择他就会马上撤出。那这个就会让美国未来再发新债的时候不得不付出更高的利息来吸引这些资金。下面我们再把话题转回来，说说中国的美元外汇储备结构的优化。和黄金储备的这个持续的增加，我们在美元资产的形态上面和布局上面到底做了哪些调整？中国的美元在外汇储备里面的占比现在已经降到了百分之五十五左右。已经不是一个很高的水平了，再继续大幅的减持可能也未必划算。所以现在的策略更多的是在做一个优化，比如说减少美债，增加黄金。还有就是增加一些其他国家的主权债。还有就是把投资分散到更多的市场，而不是说单纯的去减少美元。那央行连续多月增加黄金储备，这背后到底有哪些战略的考量呢？黄金其实它最大的一个好处就是，它不依赖于任何一个国家的清算体系。所以它不会像其他的一些外汇储备一样，被别人轻易的冻结，就像我们看到的俄罗斯的外汇储备被冻结的这个事情其实让很多国家都开始警觉起来了，所以大家都开始增加黄金储备来分散风险。对，那中国也是在这样的一个大的背景下，逐步的在增加黄金的持有，把它作为一个政治防御和保障资产安全的一个重要的手段。现在中国还持有六千五百一十一亿美元的美债，那这些美债在对外贸易和金融安全当中到底扮演一个什么样的角色呢？这部分的美债更像是一个工具仓位，就它是为了保证我们的对外支付和美元结算的需求，因为我们的贸易规模这么大，所以我们肯定是需要一些高流动性的资产作为一个缓冲的，那美债就是一个很好的选择。对，它可以随时的质押或者快速的变现。所以它是一个类似于机动部队一样的东西，就是它主要的作用是为了应急和保障，而不是为了去谋取政治利益或者说去跟风操作。中国在减持美债的时候一直强调的一个原则就是所谓的去集中度。那这个策略背后到底有什么样的深意呢？中国其实是在非常耐心的去调整自己的资产结构，他并没有搞这种突然的大规模的抛售，他是在持续的分散自己的风险。而且他的这个调整是一个长期的趋势。对，他不会说因为短期的市场波动或者说短期的政策变化就轻易的去逆转，这样的一个稳健的策略其实也给市场传递了一个非常清晰的信号，就是我们是有自己的节奏的，我们是有自己的定力的。我们接下来要深入讨论的主题就是美国的这个债务压力，和全球的买家的心态的转变。美国现在这么庞大的债务和这么高的利息支出，到底是怎么改变了全球投资者对于美债的信心的呢？美国的这个国债总额已经高达三十八点六万亿美元了。然后十年期的美债收益率也一直在百分之四点三左右的高位。那每年光支付利息就已经是一个天文数字了，甚至这个利息的支出已经快要赶上他们的国防预算了。那以前大家都相信美债是无风险的。所以都闭着眼睛买，但是现在大家都会反复的去琢磨，你这个通胀到底能不能够控制住？美联储的这个利率到底会不会降下来？包括美国国内的政治风险到底有多大？会不会某一天突然之间就给我来一个资产冻结？就是你这些问题你没有办法给我一个明确的答案的话，那我作为买家我就会要求更高的利息来作为一个补偿。现在就连美国的传统盟友在买美债的时候都开始变得非常谨慎了，那这对于美国未来的融资会带来哪些隐患呢？比如说日本其实已经很直白的说了他可能会随时抛售美债来干预汇率。那其实就是把美债作为一个谈判的筹码了。所以就是说，盟友之间的这种融资其实是非常脆弱的，大家都是在为自己考虑。那美国想要再靠这种传统的关系来轻松的借钱的话，可能以后会越来越难。最后我们来总结一下，中国减持美债的深远影响，和未来的展望。中国这十几年来持续的减持美债，其实在全球的金融格局上面，和美国国债的市场上面带来了哪些，根本性的变化呢？其实中国的这个操作就是非常有定力。他不是说突然之间大规模的抛售，他是在十几年的时间里面，非常耐心的把自己的美债的持有量从一点三二万亿美元，降到了现在的六千五百一十一亿美元。那其实他已经把美债从一个核心的资产，变成了一个普通的工具。那这个其实也带动了其他的国家重新去思考美债的地位。英国和日本现在分别是美债的第二和第一大持有国，那他们背后的，资金来源和他们的动机，跟以前相比都发生了哪些变化呢？英国的这个排名的上升其实很大程度上是因为伦敦作为一个金融中心的特殊地位，就是他背后有很多的资金其实并不是英国的。那日本的话，他其实也很被动，就是他是因为自己国内的利率政策的原因，他不得不去持有这么多的美债，那其实全球的这些买家他们现在都是更看重性价比和流动性，他们再也不会像以前一样无条件的去接住美国的国债。如果全球的资金都不再把美债作为首选，那美国会面临什么样的局面呢？美国可能就不得不提高自己的付息的水平。甚至可能还要让出更多的，金融上面的话语权，来吸引这些投资者继续的持有美债。那中国其实已经在，很主动的去调整自己的这个资产配置了，就是他已经不再把美债作为一个核心的，或者说信仰一样的东西，而是把它作为一个灵活的工具。那中国也在为未来可能出现的各种变化做好准备。对今天我们一起梳理了一下，中美日英这些主要的经济体，他们在美债市场上面的一些角力。其实大家都在悄悄的调整自己的策略。没错，那全球的资金流向其实也在变得越来越难以预测。OK，那就是这一期播客的内容了，然后感谢大家的收听，我们下期再见，拜拜拜拜。”,”tts_meta_addr”:”https://tosv.byted.org/obj/tos-tingtoutiao/ai_podcast_meta/7654325737197011502_0.json”,”voice_type”:”sami_ai_podcast”}}